robinssun 2008-8-3 16:50
巴曙松来宁点拨股民投资
[color=#868686]2008年08月03日11:58[/color]
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新华报业网讯 昨日，国务院发展研究中心[url=http://news.hexun.com/financial][color=#0033ff]金融[/color][/url]研究所副所长巴曙松博士应邀来到南京，针对当前宏观[url=http://news.hexun.com/economy][color=#0033ff]经济[/color][/url]形势，给南京投资者上了精彩一课。在会上，巴博士指出，中国经济回落和调整已正式确立，在这一背景下，股市调整时间或许还较长，股民投资应有充足心理准备。在会议间歇，记者对巴博士进行了专访。
[b][形势] 经济调整进行时，股民应做好准备[/b]
作为直接参与国家经济政策制定的经济学者，巴曙松博士每一句话的分量都很重，昨日来宁受到南京投资者极大的关注。昨日，巴博士表示：“股市从去年10月份开始出现巨幅调整，是A股历史上从未有过的。这种调整正是反映了经济转型带来了各方面压力。”巴博士一针见血地指出股市下跌的真正原因。他说，很多投资者都看到，如果经济回落，资本回报率降低10%-12%，对应的A股市盈率将达到30倍，那么现在的股指水平还是显得太高了。
他建议南京的投资者，在投资[url=http://stock.hexun.com/][color=#0033ff]股票[/color][/url]时，应对整体经济趋势有充足的心理准备。“从正常的经济调整周期看，软着陆通常要有2-3年的时间，这将会持续到2009年到2010年。因此，无论是企业还是A股投资者，在现阶段都要学会冷静，要知道现在的状况和前几年高速扩张完全不同了。如果习惯了前5年的高增长，而不作出必要的调整，下场将会变得很惨。”
巴博士举了一个很有意思的例子，来说明一些人心态开始有了变化，“前两天在外地遇见一金融机构高管，他说去年10月份，股市在6000多点的时候，以他当时持股的市值，与上司说话的时候基本不考虑上司的想法，因为工作基本上是生活的需要，工资远远小于一天的盈利；现在调整之后，又不得不开始考虑老板怎么想。”
[b][股市] 股民“最恐慌期”还未到[/b]
巴博士认为抄底时间未到，“就是投资者心理目前还仅处于第三个阶段，还未到最悲观的时期。”巴博士表示，“当股指处于回落的周期中，投资者有四大心理阶段，第一阶段是坚定不移期，即股市每次盘中调整投资者就果断买入；第三个阶段是迷惑期，即股指跌到4500点时，难辨趋势。第三个阶段是愤怒期，由于亏损严重，股民心态较不平衡，习惯找一个‘替罪羊’安抚受伤的心，此外，目前众多人期待救市，则是这一阶段突出的外在表现。第四个阶段是最后一跌的最恐慌时期，表现为整个经济处于回落周期，人们对上市[url=http://news.hexun.com/company][color=#0033ff]公司[/color][/url]业绩进一步担忧，大量人加入抛售股票行列中，无论是散户还是大户，都开始大量赎回[url=http://funds.hexun.com/][color=#0033ff]基金[/color][/url]。”此外，人们开始对券商从业者的惨淡表示同情，这就真正到底了。”
[b][对策] 调整期别“冒进”，股民应补充“熊市经验”[/b]
在市场中，不少投资人认为，股市经过前期较充分调整，市场会出现快速反转走牛。巴曙松博士提醒说，一些人冒进抄底代价将会很大，建议投资者，特别是[url=http://stock.hexun.com/newstock/][color=#0033ff]新股[/color][/url]民应尽快补充点“熊市经验”。
巴博士说，我劝一些搞实业的企业主，千万别指望用借高利贷渡过难关，在经济回落周期，很容易搞到倾家荡产。与此同时，也劝一些新手股民扭转思路，如果还以牛市思路做，很可能现在亏的要比赚的还多。其实，金融发达的香港，已出现了大量曾充分享受牛市滋润的年轻基金经理，把多年牛市赚得的钱亏掉了。“我们还看到一个现象，就是不少基金公司，开始返聘年纪偏大的基金经理担任公司投资总监。”巴博士介绍说。
“可以多向身边经历过完整牛熊市的股民请教，从上一轮牛市之前的5年熊市看，股指从2245点跌到1300点也是很短的时间，与今年上半年下跌类似，但随后并没有出现快速上涨，在很长一段时间维持在1000点到1300点，这段时期，经常会导致投资者操作错误，损失反而会更大。”
[b][变化] 大小非解禁，不好的公司将变得一文不值[/b]
“建议投资者抓住优质的上市公司，不要触碰劣质公司，因为它将变得一文不值。”巴曙松表示，股改之后，大小非开始解禁，使得中国A股博弈对象发生了本质变化。原来，仅仅是流通股内部的散户与大户对股价进行博弈，而现在则变成实业资本与广大流通股的博弈。“我看到很多上市公司实际上已经没有运营了，股价还有四五块钱，这样的企业大小非解禁之后，我看恐怕他四五毛钱可能都要卖，他自己欠着债，可能四五分钱卖出去都可以。”
robinssun 2008-8-23 10:01
巴曙松：阶段性物价回落中的隐忧
2008年7月份物价指数的公布，使得市场对于通胀压力的担忧明显降低，尽管工业品出厂价格(PPI)同比上涨10.0%创出新高，但居民消费价格(CPI)总水平同比上涨6.3%却低于市场预期水平，而且从5月份的7.7%和6月份的7.1%持续回落，市场倾向性地预期CPI会逐步回落，从而预期这种降低的通胀压力可以给宏观政策放松紧缩力度创造条件。
不过，如果把当前物价回落放到整个经济结构调整的大背景下观察，并不能肯定通胀压力就此化解。2008年以来物价上涨压力的大背景，除了国际输入性因素之外，中国改革开放以来所一直依赖的、利用低资源价格、低劳动力价格和环保成本等推动增长的方式，已经到了必须改变的阶段，资源和要素价格通过放松价格管制以及主动的价格调整等，必然伴随着中国经济转型的整个过程。因此，在更大的可能性上，当前的物价回落可能是阶段性的，并不能因为物价的阶段性回落就忽视潜在的通胀压力。
从短期看，7月PPI同比上涨10%，是10年来最高水平。目前，非食品价格开始上涨，CPI和PPI倒挂进一步扩大，开始呈现PPI推动CPI价格上扬的迹象，说明中下游的产业链已经开始难以完全内部消化上游的价格上扬，开始向消费者转移，这是一个值得关注的信号。
因此，当前物价的阶段性回落，是前一阶段宏观紧缩逐步产生效果的显现，也为宏观政策的微调提供了阶段性的时间窗口。不过，当前物价回落的主要动力来自于同比因素和基数效应，以及随着国际原油和农产品价格等的回落。从国际经验看，经济转型往往容易伴随着通胀的压力。这一轮中国的通胀是全球经济快速扩张、货币政策持续宽松背景下初级产品价格大幅上扬传导的结果，也是国内经济结构失衡等深层次矛盾的反映，是国内资源价格和劳动力成本持续低估压力在特定环境下的释放。
目前，出口在经过6月份的短期回落后，7月份依然保持了相当快速的增长，7月份同比出口总值增长26.9%，国际收支双顺差的格局并没有根本扭转，货币政策进行被动对冲的压力依然相当大；同时，消费则持续保持了相对快速的增长，7月份的名义增长速度从6月份的23%上扬到23.3%，为扩大内需提供了一个新的动力。对比6月份出口暂时回落所产生的紧张，中国的经济转型，特别是降低对于低端出口严重依赖的增长模式，要得到广泛的认可，特别是出口部门和部分对于出口依赖程度较大的地方政府的认可，还需要一定的时间。从外部情况看，在次贷危机缓解、房地产价格调整大致结束之前，美国货币政策可能在一定的时间内都会十分宽松，美国经济可能也正在进入一个相对高通胀、低增长、实际利率为负的新时期。在美元贬值以及实际需求推动下，国际市场的能源和粮食价格走势已明显地显现出未来的通涨压力。
油价和粮价的上涨压力，加上持续外部失衡带来的外汇储备持续上升和被动的货币政策放松、实际上的负利率、依然存在的价格管制措施、工资上涨的压力和可能形成的通胀预期，有可能会使当前的物价回落只是暂时性的回落。中国当前的产业结构和消费结构中，服务业并不发达，文化消费等十分有限，就在客观上使得居民对初级产品和基本服务的消费与生产成为经济总量中的主体，而这些经济部门在工资上涨之后往往成为价格上涨的主导力量。
改革开放30年来，中国经济社会发展取得巨大成就，经济保持了高速、持续、稳定发展的特点，GDP平均增长速度为9.67%。但是，这种高速增长在相当程度上是建立在高投入、高污染、大量占用土地的粗放式发展路径基础上取得的，随着近年来外部经济环境日趋复杂和资源成本、能源成本、环境成本、社会成本等的持续上升，中国经济面临着前所未有的结构调整需求。具体说，目前的结构调整就是从原来以外需主导的经济增长调整到以内需主导的经济增长；从原来大量依靠劳动力和生产要素投入等推动的经济增长转向劳动生产率提高和技术进步为主要动力的增长。中国贸易方式的转型也是经济结构调整的必然选择。
在经济回落和结构调整过程中，会淘汰不少高资源消耗、低技术含量、低效率的企业，企业的并购重组也会明显增多，这可能是一个必然要经历的痛苦过程，也是经济转型过程中必然会出现的阵痛。这个过程虽然比较痛苦，但是不经过这样一个阶段，中国经济转型可能就难以有实质性进展。一个可喜的现象是，从今年上半年的情况看，中国经济结构调整正朝着预期有利的方向发展，投资和消费得到进一步改善。“两高一资”产品的生产增速回落，六大高耗能行业生产同比增长14.5%，比2007年同期回落5.9个百分点，而高新技术制造业增速则进一步加快，上半年高新技术制造业增加值增长17.6%，比上年同期加快0.5个百分点。但应看到，无论是经济发展方式的转变还是劳动生产率的提高都需要一个较长的过程，经济结构调整的压力依然会长期存在。(待续)(作者为本报专家组成员、国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员、博士生导师)
