两新股18日上市定位预测

诺普信上市首日四家券商定位一览

　　华泰证券：国内最大环保型农药制剂企业

　　诺普信是华南地区最大的农药企业、国内规模最大品种最全的农药制剂厂家、最大的农药水基化制剂研发及产业化基地。公司始终专注于农药制剂研发、生产与销售，依托于国内领先的产品开发平台和全国性的营销网络及植保技术服务体系，为农村科学防治病虫草害提供高效、低毒、安全的农药制剂产品以及植保技术服务，形成集技术研发、产品生产、销售与技术服务于一体的产业链。

　　在国家对农业支持力度不断加大的背景之下，作为重要支农行业的农药行业将获得良好的发展机遇。我国的农药行业还存在集中度不高、原药与制剂生产企业比例不合理等问题。

　　“十一五”期间国家将利用产业政策引导，缩减农药原药企业数量，扶植大型农药企业限制乳油等传统剂型生产，对制剂生产技术、环境保护、终端服务质量要求逐渐提高，将为优势制剂生产企业打开广阔的发展空间。

　　公司是我国农药生产企业销售排名前20位中唯一的一家纯粹制剂生产企业，与国内其他生产企业相比，公司在“三证”产品数量方面拥有绝对优势。在产品研发和销售网络建设方面的优势将保证公司在未来的制剂行业整合中获得优势地位。

　　考虑到募集资金项目将在未来两年内逐步提升公司的生产能力，根据预测，按照发行后3000万股的总股本计算，该公司2008-2010年的EPS分别为0.709元、0.791元和0.971元。按照目前A股上市公司中中小版化工上市公司和农药上市公司估值水平，预计公司上市后合理价格为15.83-17.79元。（华泰证券　熊杰）

　　国金证券：具有营销优势的农药制剂行业龙头

　　公司是农药制剂行业龙头：2006年公司农药制剂销量3101吨，销售收入在农药原药和制剂行业排名第18位，在纯制剂企业中排名第一。由于销售网络的扩张，2007年上半年产品销量达到了5895吨。

　　国内农药制剂行业发展相对滞后：我国农药行业集中度较低，公司作为行业最大的农药制剂生产企业，市场份额仅为1.26%左右;我国原药与制剂产量比例严重低于国际市场水平，同时欧美等发达国家水基化产品比重都超过了50%，而我国2005－2006年新登记产品中水基化环保制剂占比仅为14.7％.我国农药供给快速增长，未来出口面临阻力：2001～2006年我国农药产量年均增速为13.23%。2007年1～10月农药行业计划投资和实际完成投资分别为242.5和100.4亿元，分别同比增长36.94%、48.93%，未来行业供给能力还会保持快速增长势头。2007年7月1日起农药出口退税下调,将会对农药产品出口造成一定的压力。

　　农药制剂的消费者主要是农民，具有单客户用量少、分布广的特点，销售主要是通过生产厂家到省、市、县等多级经销商，然后进入农村零售店，农民用户很难获得急需的售后技术服务。公司2005年建立产品销售、技术推广、售后服务和信息反馈“四位一体”的销售模式适合市场潮流，公司2006年和2007年上半年实现了快速增长。

　　根据2007年11月中小企业板IPO（发行股1500～4500万股）首日涨幅以及公司首发价格，我们认为公司首日价位为24.6～28.6元；根据我们对公司2008年的盈利预测，考虑到目前化工行业估值我们认为公司合理价位为19.3～21.3元。（国金证券　蔡目荣）

　　平安证券：国家产业政策有利未来发展

　　诺普信(002215)产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂等三大系列395个产品，能够满足全国各地主要农作物主要病虫草害的防治需求，目前产品主要适用于蔬菜、果树等经济作物，也广泛应用于水稻、小麦、棉花等大田作物。公司产品中无高毒和高残留品种，以生物、仿生、新型杂环类和高效低毒低残留品种为主，其中水基化环保型农药制剂2007年上半年已占产销量的50%以上，达到国内领先、国际先进水平。

　　公司成立以来，一直专注于农药制剂产品的研发、生产、销售及植保技术服务。根据全国各地主要农作物病虫草害发生特点和趋势，选择高效安全的农药活性成分，运用界面化学技术原理，开展农药制剂研发生产，形成集技术研发、产品生产、销售与技术服务于一体的产业链。

　　由于国家产业政策对环保和食品安全的要求更强，自2007年1月1日起，全面禁止甲胺磷等5种高毒有机磷农药在农业上使用。自2006年7月1日起，对纯粹生产乳油产品的新办农药企业不再核准，并将逐步压缩乳油产量，上述政策的变化和实施将直接带来约100亿元的市场。同时国内80%的乳油农药将会被环保型农药逐步取代，将新增60万～70万吨市场空间，平均每年新增12万～14万吨市场容量。如此就意味着农业对水基化环保型农药制剂的需求将呈现更加明显的连续增长趋势。这些都为诺普信这类企业营造了极佳的行业成长背景，也为公司的快速成长打开了想象空间。

　　目前A股市场同类企业很多，但最可比的还是中小板公司华星化工(002018行情,股吧)，该股目前市盈率为80倍，再考虑诺普信良好的成长性和较小的盘子，预计诺普信上市定价在25.00元左右，此价位的市盈率为107.76倍，市净率为6.48倍，涨幅为150.26%。（平安证券　罗晓鸣）

　　国泰君安：农药制剂龙头 发展空间较大

　　我国农药发展快速，供应逐渐增加、需求不断增长。政策导向利于行业规范发展，产业结构调整逐渐深入，行业准入门槛的提高和高毒农药的推出给与农药行业更大的发展空间。

　　公司是国内最大且唯一的纯制剂类农药企业，产品以杀虫剂、杀菌剂和除草剂的制剂为主，凭借长期积累形成的品种俱全且结构合理的产品群、技术营销模式与全国性营销网络构成的强大销售能力、领先的产品开发与技术创新能力、快速响应市场需求的多品种运营能力、稳定增长的核心市场与品牌优势等方面的竞争优势，行业地位突出，盈利水平较高，业务发展迅速，保障未来持续增长。

　　公司产品结构中水基制剂的比例逐渐提高，特别是募集资金项目再次扩大水基环保型农药的占比，将进一步提升公司水基化产品的占比，优化公司产品结构，增强公司盈利能力。

　　与相关的农药类上市公司华星化工、扬农化工(600486行情,股吧)、新安股份(600596行情,股吧)等相比，公司的盈利水平较高、负债率较低、营运能力较强但期间费用率最高。

　　通过与可比公司的比较,综合考虑，按照诺普信仅不到3000万股的发行规模、12000万股的总股本和今后股本扩张的空间、业绩增长的可持续性，给与诺普信25－30倍的发行市盈率，建议询价在14－16.8元附近。按照目前小盘股上市首日100％－150％的大致涨幅区间，估计上市首日价格在30－40元。（国泰君安　任静）