海通证券分析报告（0515）
海通证券分析报告（0515）
恒顺醋业：百年老字号消费升级受益股 估值偏低
张晶 海通证券
虽然近期大盘指数温和震荡，但个股行情却非常火爆，尤其是在大地震之后的板块，如医药，水泥、钢铁等大幅向上，还有建材、农业、医疗、食品等也纷纷大涨，这些个股板块的强势上扬极大地引发了市场的赚钱效应的出现，对于这种题材类个股的现象，我们认为，短线上仍存在一定的反弹空间，但及时把握潜在的机会是关键，而进可攻，退可首的消费食品板块无疑成为稳健的投资首选，事实上，在强劲的宏观经济、居民可支配收入的持续增长和温和通胀背景下，消费升级将成为我国资本市场发展的长期主线之一.
从实战的角度出发，建议大家重点关注调整已相当充分的国内食醋行业龙头恒顺醋业（600305）(进入该股吧，新版行情，资讯)国内食醋龙头，主打品牌“恒顺牌”是我国食醋类产品中唯一荣获国家、国际双金奖的产品，业绩稳定增长，公司具备了核心竞争力要素和领跑优势，未来想象空间巨大，值得重点关注。
国内食醋龙头 前景看好
消费升级将成为我国资本市场发展的长期主线之一，而酿酒行业的龙头公司是分享其成果的最佳载体之一，特别是具有品牌、拥有相当的市场份额和自主定价权的领跑公司，这些公司稳定清晰的增长前景是他们得享高估值的坚实基础。恒顺醋业（600305）公司创建于清代道光年间(1840年)，主要生产醋、酱油、酱菜和色酒等近200个品种的系调味品，是国内目前食醋最大的生产企业，香醋产品在生产规模和市场占有率上居国内同行业前列，在品牌企业中市场占有率约15%，在镇江60多家香醋生产企业中，其市场占有率保持在80%以上。主打品牌“恒顺牌”作为我国食醋类产品中唯一荣获国家、国际双金奖的产品，畅销全国和世界43个国家和地区，并被认定为国宴专用产品。06年公司被国家商务部认定为“中华老字号”企业，还被国家文化部正式列为我国第一批非物质文化遗产保护名录，公司品牌效应得到进一步提升。目前，公司食醋产能和产销量居于全国第一，年产能达到10万吨食醋、2万吨酱油、1000吨料酒等调味品。公司力争在2010年食醋产销量达到年产20万吨。古老的酱醋生产呈现出现代化大工业气势，前景看好。
外资战略合作 发展空间巨大
06年公司投资1275万美元与新加坡JHS公司组建江苏恒顺调味食品有限公司(公司占51%)，主要建设位于镇江丹徒新区恒顺工业园内的新建20万吨恒顺香醋及其衍生品扩建项目，项目建成后，恒顺香醋国内市场占有率将从现有的4%提升至10%，食醋销售收入达到10亿元，增加利税1亿元以上。新加坡JHS控股有限公司是世界知名的食品生产企业，位居新加坡非上市企业中最具竞争力五十强企业的首位，该公司有70多种产品畅销世界38个国家及地区，是新加坡食品界的佼佼者。07年8月公司子公司稳润公司与新恒基国际(集团)有限公司进行战略合作，新恒基全资子公司光电投资以现金方式认购稳润公司全部新增注册资本。增资完成后，稳润公司注册资本由4000万元增至1.35亿元，新恒基还承诺，为支持稳润公司和镇江光电子产业的发展，将于08年底前在镇江投资设立LED应用产品生产基地，其中新恒基方面的投资不低于1200万美元。
二级市场上，近期消费食品可谓风光至极，屡屡集体大幅上攻，而这无疑将对市场形成较大激励，而恒顺醋业（600305）6230万流通盘给资金选择提供了方便，而作为国内食醋龙头，前景更是长期看好 价值提升空间巨大，因而后市有望被热钱相中，进而形成大级别反弹。技术上看，该股股价明显探底回升，主力手法不温不火，盘中隐蔽买盘不断，加上各项技术指标的明显走好，上攻浪潮一触击发，值得投资者特别关注。
地震对国民经济和行业公司的影响分析
海通证券
5月12日14时28分，四川省汶川县发生7.8级地震。由于上证所无法与在沪市上市的四川路桥等45家四川、重庆上市公司取得联系，根据《股票上市规则》，上证所决定对这45家公司的股票实施停牌，直至公司刊登公告后复牌。同样的原因，深交所对21家公司股票实施停牌。本次强烈地震对国民经济和行业上市公司的主要影响表现在以下几个方面：
一、强烈地震造成的人员和财产方面的巨大损失将对保险行业的业绩产生一定的负面影响。随着灾区救援工作的深入展开，人员和财产方面的损失也将进一步加大，虽然震中地区可归咎于不可抗力因素而免于赔付（签定特殊条款除外），但周边地区的损失要视具体情况而定。因此，保险业的业绩将会受到一定负面影响。
二、地震对于生产设施的破坏性使得供给方面更加紧张，加大PPI和CPI的上升压力。此次地震将给农业生产、工业生产和交通运输方面带来负面影响：农业生产方面，从目前报道情况来看，都江堰、成都平原地区都受到地震较大影响，这将会给当地的农作物生产造成损失，供给方面的减少会加大CPI上行压力。工业生产方面，根据海通证券行业研究员的联系情况看，众多化工类上市公司的生产因此停顿，化肥的供给因此而减少。受地震影响程度很大的绵阳地区集中了许多家电设备和电子元器件制造企业，相应方面的产品供给减少。地震对交通运输设施造成的破坏使得农产品、生猪、饲料和工业成品等的运输比较困难，供给方面的减少使得本已严峻的通货膨胀形势更加严峻，不排除PPI和CPI在5月份以后再创新高。
三、供给的减少将提升非四川地区的相关产品生产企业的销售量从而提升业绩，这主要存在于农产品、化肥、饲料、家电等四川地区产量比较大的行业。四川地区的生产企业因为地震影响而供给减少，留下来的市场份额被非四川地区的企业占领，这会使得相关企业的业绩有所提升。供给减少赋予了生产企业更大的议价能力，不排除一些企业利用此机会提升价格赚取更多利润。
四、救灾产生的物资需求提升医药制造等行业公司的业绩。巨大的人员伤亡使得对医药的需求量非常大，政府以及各种民间机构将采购大量的医药、帐篷、食品饮料等急需物资提供给灾区百姓，这将给相关的生产企业带来正面影响，业绩可能因此而提升。
五、灾后重建产生的需求促进基建、建材、钢铁、机械、电力设备和通讯设备等行业公司的业绩提升。由于受灾程度比较严重，灾后重建的规模将非常庞大，该地区的基建业务在未来相当长一段时间都会比较大。工程建筑公司因此会获得众多工程承包业务，尽管毛利率不会有多大提升，但业务量的扩张将会增加企业经营业绩。这还将产生对基建所需的建材、钢铁和机械的巨大需求。水泥、钢材等需求的扩大是显然的，附近地区的水泥企业和钢铁企业的销售量因此而提高。机械方面的需求也是基于同样的原因，固定投资建设以及救灾等均需要众多工程机械，这会提高相关机械生产企业的经营业绩。电力设备和通讯设备也因为地震遭受损失，震区电力基础设施损坏严重、通信中断，灾后这方面的需求也将带动相关设备制造业的业绩提升。
