2008-06-21 08:24:26　每日经济新闻　


　　周五，中国成品油价上调，国际油价却大跌，而周四美元小幅上升，然后于周五再跌。截至周五17：05，美元指数暂跌至73.26，周四收73.48，周三为73.42。其余币种中，英镑表现相对较好，因为英国公布零售出人意料地强劲。瑞郎周四贬值，因为其央行宣布利率不变并暗示未来不会加息。周五欧美市场没什么经济指标公布，但下周初有许多指标公布，下周稍晚还有美联储议息，预计美元下周初还有惯性走弱可能，而在美联储下周四宣布利率后可能企稳反弹。
　　短期汇市缺少方向性
　　期汇市方向感较差，前期强势的澳元走势忽强忽弱，看看似已死透的英镑忽然咸鱼翻身，似乎只有日元下降通道维持得较好。
　　英国5月商品零售额大增3.5％，创1986年来最大月度增幅，公布前人们仅预测为下滑0.1％。英镑周四兑欧元和美元大涨，兑美元从1.9596拉升至1.9729，涨幅达0.64％，其兑欧元涨幅更大，涨0.84％至1.2722欧元。就在数据公布前，英国央行还在其给英国财政部的信中说，英国经济非常疲软。
　　欧美的利率预期也是非常飘忽，一周前市场对美国加息的预期陡升，而本周加息预期又大幅滑落。上周市场平均预测美国下周加息机会是22％，本周已降为10％。欧元区利率前景也不明，而且欧元区因其特殊背景，所以来自欧洲的声音异常混乱，常常各说各的。
　　意大利总理贝鲁斯科尼周四表示：“欧元高估，需要干预。”然而欧元集团主席容克表示，欧元区的高通胀是“心头大患”，必须强力压制。这两人讲话对欧元作用是相反的。
　　周四稍晚，欧洲央行特里谢将发表讲话，这是欧元于周五亚欧时段悄然上涨部分原因。前两周特里谢讲话曾引发欧元大涨和油价疯涨，这回讲话有可能更加含蓄。
　　瑞士央行已将今年通胀预测从2.0％调升为2.7％，而该行依然在暗示暂不会加息。瑞士央行的决议多少能提示欧洲央行对利率的倾向，所以瑞士央行维持利率不变对欧元利空，多少会限制欧元的涨幅。
　　中长期有脉络可寻
　　全球利率走向短期虽然不测，但中长期世界各地央行极可能倾向于加息，因为用不着多久，欧美将可能更加感受到通胀压力，这一方面是因为农产品近期上涨颇多，另一方面是“中国造”未来成本会迅速提升。这些物价压力可能有个传导过程，会有个时滞。
　　人民币升值和中国调高成品油早晚会表现在欧美超市产品货架标价牌上，这几乎可以肯定；且今年气候相当异常，比如美国和中国居然同时发生罕见洪水，又比如中国、日本、希腊等均发生可感地震等，气候因素必将带来农业生产上的困难，玉米、大豆等已经上涨，后续效应假以时日也会慢慢表现出来。
　　未来汇市操作时要考虑到全球多数央行进入加息周期这个因素，在此背景下，原本加息坚决的币种未必会有支撑，如欧元之类；而原本摇摆不定的经济体所对应的货币反可能升值，比如美元就是；原本在加息方面异常麻木的币种一般呈现弱势，如日元、英镑之类；原本利率极高的所谓高息币种走势也可能较差，如澳元、新西兰元之类。
　　当然，具体操作时参考的因素是相当复杂的，并不能一概而论，还需结合具体经济体情况来看。各经济体的自身的体质很重要，在这些经济体不得不加息时，谁更能耐受，谁最有韧性，谁的货币就更易走强。在这方面，美元、加元、欧元均不错，而日元、澳元、新元稍弱。
　　综上所述，长线美元可能很有机会，非美中加元和欧元相对抗跌，日元次之，澳元和新元可能最弱。

　　上周，我们收到了很多焦急的读者咨询，他们希望我们帮助预测一下未来美国货币政策可能的走势。他们的焦虑来源于美联储官员不断地警告称通胀预期存在失控的风险。对于美联储货币政策的展望我们认为，美联储在利率方面可能采取的措施将是降息，而不是加息。现在，联邦基金利率期货市场定价预示着美联储最早可能在8月5日联邦公开市场委员会上加息，且有些机构已经改变了他们对于美联储政策的预测，开始转而预测美联储将加息，那么出现的一个问题就是：我们是否漏掉了什么信息？

　　如果与天气进行类比的话，我们认为目前美国经济正处于飓风眼的位置。从5月零售销售出人意料的强劲表现来看，退税计划似乎确实对美国经济产生了刺激作用。但是，我们认为飓风最后的疯狂有可能会给美国经济带来沉重打击。

　　最新劳动力市场数据与美国经济已陷入衰退的情况相一致。6月7日当周，初请失业救金人数达到384000人，增加了25000人，达10周来最高水平。最新工业生产数据也说明，美国经济即使没有进入衰退，也是越来越接近衰退了。

　　此外，关于住宅房地产市场的消息依然悲观。一些人士预计08年剩余时间里，住宅房地产市场情况不会有所好转，这种说法相当让人惊讶，凸显了房地产市场面临的一系列挑战：信贷紧缩、待售房屋库存高企、房价下跌、房屋止赎率等等问题。在商业房地产市场方面，一些联储银行地区报告称市场活动走软，空置率上升。

　　至于最新通胀率数据，FOMC要想以5月份CPI数据为理由进行加息将很困难，虽然美联储明确指出会对通胀保持关注。但是，物价处于高位上，不太可能在短时间内下行。我们最乐观的预测就是，除能源外的物价可能会开始企稳。

　　当然，我们对美联储政策的预测正确与否还要等待最新经济数据来检验，就像去年秋季一样，在我们大胆预测美联储将采取宽松货币政策的时候，其他机构，包括联邦基金利率期货市场的定价，对美联储货币政策的预期都与我们的预测不同。

　　至于目前，美联储的货币政策在未来数月似乎确实会保持不变。但我们坚持认为，美联储下一次在利率方面的动作将是下调利率，不是上调。而时间可能是在今年年底。

　　如果我们的预测错误，我们认为目前美联储保持货币政策不变将从临时性的变成永久性的，但是绝对不会出现加息。我们认为目前的经济和市场环境太过脆弱，无法承受近期加息带来的后果。四个月前，联邦基金利率还是4.25％，而现在只有2.0％了。在这么短的时间里将联邦基金利率下调至2％，美联储试图以此来应对可能出现的更糟经济前景，但我们认为由于其他经济信号依然预示着美国经济可能已经进入衰退，所以美联储要想开始加息还为时过早。

　　因此，除非美国经济完全没有进入衰退的风险，否则我们不会改变对美联储货币政策的预测。